推进挂牌企业在两地同时挂牌的政策恰如其时，目前这一政策的制定正在加速，全国股转系统已经将方案上报证监会等待进一步反馈。

对于资本市场来说，2018年是不一样的一年，港交所大尺度求变，而国内资本市场也在证监会主导开展红筹企业回归以及未盈利企业上市的改革下呈现出一片新气象。

与此同时，IPO审核常态化也发生了一定的调整，随着审核节奏和审核针对性的变化，2018年的IPO市场大环境的变化自然也传导至新三板市场，挂牌企业的选择也逐渐不再限于IPO市场，谋划去港股上市甚至远赴美股都在一些企业的战略布局当中。

也就是说，尽管IPO通道逐渐在缩窄，但其他资本市场的对新三板挂牌企业的吸引力并没有减少，仍有不少优质企业意图摘牌再选择其他市场。

这一背景之下，全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）也在努力求变，全国股转系统的相关负责人此前也曾表态称，将推动对外开放和合作，实现挂牌公司在新三板和境外交易所两地同时挂牌上市。

这一表态也被市场理解为积极信号，即企业并不用先摘牌再转道港交所上市，新三板+H股在未来或具有可能性。

21世纪经济报道的记者近期则了解到，目前这一工作推进正在加速，全国股转系统已形成了初步的方案，等证监会的进一步反馈。

两地挂牌新选项

在此之前，尚未有一例两地挂牌的新三板企业出现。此前，仅新三板挂牌公司凌志环保做出过尝试。2015年7月公司公告称，拟发行H股并且在香港联交所挂牌上市。但最终同年9月，这一计划便搁置。

至于放弃赴港方案的原因，公司方面解释称“鉴于全国中小企业股转系统挂牌公司发行H股尚无先例，尤其是考虑到目前境内外经济形势及发行市场环境的差异，以及公司综合评价本公司战略发展规划和现有股东全体利益等因素，公司决定暂缓发行H股，待条件成熟后公司再启动H股相关发行工作。”

然而近期新三板曾经的明星公司华图教育摘牌后迅速在港交所公布第一期招股书让市场意识到，尽管还没有两地同时挂牌的新三板企业出现，但摘牌后赴港的新三板企业正在批量出现。

由于此前凌志环保的案例，以及近年来新三板市场表现出的与其他市场规则不接轨的情形，因此先摘牌成为了众多企业的选择。

这一背景下，推进挂牌企业在两地同时挂牌的政策恰如其时，而根据21世纪经济报道记者的了解，目前这一政策的制定正在加速，全国股转系统已经将方案上报证监会等待进一步反馈。

“目前和港交所的沟通内容还比较多，H股全流通的事情都还有一些细节没有完全确定，新三板+H股也有类似的问题。”4月9日，一位接近监管层的知情人士告诉记者。

对此一位中信证券投行部的人士4月9日表示：“不能否认除了IPO之外，港交所也是新三板市场潜在企业流失的方向，就目前情况来看不如主动求变。与A股不同的是，香港市场同内地市场在各方面都不一样，如果在内地资本市场挂牌主体能够得以保留，企业还是欢迎的。”

与此同时，记者还了解到，目前监管层也正在划定新三板+H股的试点企业范围，总体来说可选企业数量不多。

但方案具体内容尚不清楚，例如两地挂牌的股份将如何流通，是基于少数企业的试点政策还是适用于全部企业的一般性政策都是市场希望能够尽快了解的问题。

共享优质企业

“今年开始新三板市场出现了很多中介机构开始引导企业去香港市场，这其中财务顾问公司、券商，包括投资机构都有参与，很多企业在多方的劝说下已经对香港市场产生了憧憬。目前来看，要去香港都会劝说企业先摘牌，这样会省去很多不必要的麻烦。”北京地区一家大型财务顾问公司的人士4月9日透露。

因此，对于新三板+H股的政策，部分人士认为，最直接的作用正是平衡来自港交所的引力。

联讯证券新三板研究中心负责人彭海4月9日接受21世纪经济报道记者采访时直言：“这一政策最直接影响是近期出现部分优质公司摘牌去港股上市，可以防止新三板优质公司流失。”

与此同时，彭海提出：“该政策还有利于提升新三板优质公司的质量。A+H的经验模式，AH股存在溢价的情况，在于H股部分还需要承受汇率的风险。新三板与H股结合能缓解部分公司流动性不足的问题，对能得到国际资金认可的优质公司更有利发展。当然想让新三板真正能与国际市场接轨，最好能引入同股不同权和类似于沪港通深港通的三港通试点等一系列举措。”

总体来看，这一政策对于低迷的新三板市场来讲并非可以扭转局势的政策，另外真正能够满足去香港上市条件的新三板企业数量也存疑。

南山投资创始合伙人周运南4月9日接受记者采访时指出：“新三板挂牌企业能真正满足新三板+H股要求的并不多，同时又愿意去新三板+H股试点的可能更少，打通新三板与境外交易所联通联动的象征意义可能会远大于实际执行的市场意义。另外，新三板挂牌企业在面对着H股的诱惑前，一定要认清企业自身内在质地和资本规划，熟悉和了解H股的上市规范及要求，积极学习但谨慎对待，先在新三板练好基本功，再谋求更高更广的资本舞台。”

但对于长久以来新三板割裂的市场定位而言，如果新三板+H股能够推出，在一定程度上意味着新三板市场将真正可以同其他市场进行接轨，市场的独立性将会逐步提升。

 

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