5月23日，在2024年金融街论坛系列活动——“资本市场赋能新质生产力”主题交流活动上，证监会综合业务司司长周小舟表示，资本市场在分担创新风险、促进创新资本形成、优化创新资源配置等方面具有天然优势，服务新质生产力发展大有可为。

母基金研究中心关注到，周小舟司长的讲话中有和VC/PE相关的重要发声，我们摘取重点如下：

• 更好发挥资本市场功能，促进优质生产要素向新质生产力领域集聚。落实好资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施，优先支持突破关键核心技术“卡脖子”企业股债融资。进一步促进畅通私募创投基金“募投管退”循环，积极发挥好创业投资、股权投资在挖掘、培育、支持未来产业和新兴产业方面的独特作用。

• 持续完善资本市场制度，增强对新质生产力的包容性适应性。坚持尊重规律、尊重规则，进一步全面深化资本市场改革开放，深入研究完善发行上市、并购重组、私募创投等制度安排，增强资本市场制度竞争力，提升对新产业新业态新技术的包容性，更好服务科技创新、绿色发展和传统产业转型升级，不断优化上市公司结构，让投资者更好分享经济高质量发展成果。

据周小舟介绍，注册制改革以来，近九成的科创板上市公司和六成的创业板上市公司获得过私募基金支持。私募股权创投基金投资半导体、生物医药等重点科技创新领域项目约10万个，在投本金约4.3万亿元。

证监会落实新“国九条”任务部署，配套出台了《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出一揽子政策措施。推动出台《私募投资基金监督管理条例》，完善私募基金管理制度，鼓励创投基金“投早投小投长期投科技”。

母基金研究中心关注到，4月19日，证监会制定了上述《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》（以下简称《措施》）并发布，值得关注的是，其中对母基金和创投行业实现了重磅利好：

首先，【完善私募基金监管办法，丰富产品类型，推动母基金发展】，这可谓是直接点出支持母基金这类产品发展，并提出将完善监管办法。推动母基金的发展，即是从源头上缓解股权投资行业的“募资难”问题，无疑是对行业的重大鼓励与支持。

2023年以来，母基金行业频迎政策利好，行业进一步规范化。去年正式实施的《私募投资基金监督管理条例》（以下简称《条例》）就明确政策支持，对母基金、创业投资基金、政府性基金等具有合理展业需求的私募基金，《条例》在已有规则基础上豁免一层嵌套限制，明确“符合国务院证券监督管理机构规定条件，将主要基金财产投资于其他私募基金的私募基金不计入投资层级”，支持行业发挥积极作用，培育长期机构投资者。

其次，【落实私募基金“反向挂钩”政策，扩大私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点、份额转让试点，拓宽退出渠道，促进“投资-退出-再投资”良性循环。】这可谓是当前VC/PE行业最为关心的问题：退出问题。在当下这个时间点，踩着2015-2016年的“双创”浪潮募集设立的基金正进入到了退出的关键阶段。

此次周小舟司长也在讲话中指出，要进一步促进畅通私募创投基金“募投管退”循环。

GP现阶段正面临着，大批存量已投项目等待退出。“募、投、管、退”，“退”是最后一个环节，也是核心环节。无论基金管理人的募资能力多强，项目来源多丰富，投后管理多完善，以结果导向来看，在退出这一环节实现收益，为投资人带来真正的回报，才能算是成功。

而在退出策略上，国内一直以来高度依赖IPO的单一退出路径。在国内，创投基金90%以上项目退出主要通过IPO实现，并购基金、S基金发展相对滞后。而随着IPO节奏放缓，VC/PE只得将目光投向其他渠道来解决庞大的退出需求。证监会在《措施》中提出的私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点、份额转让试点，都是新兴退出渠道，创新退出模式、发展这些新渠道有助于缓解当前“堰塞湖”的现状。

此外，《措施》还提出，【不断丰富针对科技型企业的服务工具和融资产品，逐步推进认股权、股权激励等业务落地，研究通过优先股（权）等方式加强政府引导基金等长期资本支持】，其中值得关注的是认股权业务。

认股权（Stock Option）即股票期权。相比于传统的债权融资或股权融资，创业投资中的认股权给予了投资机构在一个约定时间以一个约定价格购买被投资企业一定数量或金额的股权的选择权——当企业上市成功或被并购时，投资者持有的认股权证就能够带来额外收益，此外投资机构也可以选择将认股权转让给第三方，从而进行变现。因此对于投资者来说，认股权可以为其提供一种锁定份额和风险对冲的工具，而对于企业来说，通过给予认股权可以吸引更多的投资者，扩大融资渠道，从而推动公司的发展。

去年9月，全国首支认股权策略创业投资基金——北京认股权先导创业投资基金已正式成立。这不仅有利于探索破解早期科创企业融资难题，进一步拓宽科创企业的融资渠道，同时对包括VC/ PE、银行理财子、资管等投资机构而言，也起到了很强的示范作用，有助于在长期中鼓励更多投资机构探索认股权的可行性。

总的来看，证监会4月发布的《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》不仅明确支持母基金的发展，还为VC/PE指明了投资方向，亦对行业最关心的退出渠道问题有所安排，可谓是为母基金和创投行业释放了全方位利好，今天在金融街论坛上证监会亦表示将深入研究完善发行上市、并购重组、私募创投等制度安排，这都是有利于VC/PE行业退出端机制完善的利好，我们也期待后续更多相关措施的政策细则问世。